O que são Perpetual Swaps?
Os perpetual swaps, também conhecidos como futures perpétuos ou simplesmente “perps”, se tornaram o principal instrumento de negociação no mercado de criptomoedas, movimentando entre US$ 40 a 50 trilhões anualmente. Esses contratos superam o trading à vista e são a escolha favorita de traders profissionais, hedge funds e especuladores que desejam exposição alavancada ao preço do Bitcoin ou de outras criptomoedas, sem precisar possuir o ativo subjacente.
Como funcionam os Perpetual Swaps?
Para entender os perps, é importante conhecer a evolução que os precedeu. No mercado financeiro tradicional, a exposição alavancada a um ativo geralmente ocorre por meio de contratos futuros, que são acordos para comprar ou vender algo a um preço fixo em uma data específica. Quando essa data chega, o contrato expira e é liquidado. Os traders que desejam manter suas posições precisam rolar para o próximo contrato.
No início do mercado de cripto, essa prática gerou problemas recorrentes. Os contratos futuros eram negociados a um prêmio sobre o preço à vista do Bitcoin, um conceito conhecido como basis, o que confundia os traders que buscavam uma exposição direcional simples. Além disso, toda vez que um contrato expirava, as posições eram encerradas, independentemente do desejo dos traders em mantê-las. A BitMEX, uma exchange de derivativos fundada por Arthur Hayes e Ben Delo em 2014, tentou resolver isso encurtando as durações dos contratos, mas sem sucesso.
A solução inovadora
O perpetual swap, desenvolvido por Delo e lançado pela BitMEX em 2016, resolveu o problema eliminando a data de expiração completamente, criando um contrato derivativo que acompanha o preço de um ativo indefinidamente. Não há data de liquidação, rolagem ou expiração. Os traders podem manter uma posição por horas ou até anos. No entanto, isso apresentou um desafio estrutural imediato: sem uma data de expiração para ancorar, nada forçaria naturalmente o preço do contrato a voltar ao preço à vista do ativo subjacente.
O mecanismo de funding
A BitMEX solucionou isso através de um mecanismo que se tornou padrão na indústria. A cada oito horas, um pagamento é trocado entre traders em lados opostos do mercado. Se o perpetual swap estiver sendo negociado acima do preço à vista, indicando uma demanda excessiva por posições longas, os traders longos pagam os traders curtos. Se o swap estiver abaixo do preço à vista, o pagamento é na outra direção. O valor deste pagamento, conhecido como funding rate, é calculado com base na variação do preço do perpetual swap em relação ao preço à vista no período anterior de oito horas. Quanto maior a variação, maior a taxa. Isso cria um equilíbrio autorregulador que puxa o preço de volta ao valor à vista.
A Importância da Alavancagem
Outro recurso definidor dos perpetual swaps é a alavancagem. A maioria das exchanges permite que os traders controlem posições significativamente maiores do que seu capital depositado, com limites que variam conforme a plataforma e a jurisdição. Na BitMEX, por exemplo, era possível obter alavancagem de até 100 vezes, significando que uma movimentação de 1% no preço do Bitcoin poderia resultar em um ganho ou perda de 100% em uma posição totalmente alavancada.
Gestão de riscos
Para gerenciar o risco que isso cria para a exchange, as plataformas de perpetual swap utilizam sistemas automatizados de liquidação. Se as perdas de um trader se aproximarem do valor de sua margem depositada, o sistema fecha a posição antes que ela se torne negativa, protegendo a exchange de absorver o déficit. A velocidade e confiabilidade desse mecanismo de liquidação tornaram-se um diferencial competitivo crucial nos primeiros anos do mercado e continuam centrais na competição entre as exchanges hoje.
O Futuro dos Perpetual Swaps
Atualmente, os perpetual swaps são o principal local para a descoberta de preços em cripto. Quando o Bitcoin sofre uma movimentação brusca, geralmente essa mudança se origina nos mercados de perp. O modelo criado por Delo em 2016 se mostrou tão robusto que reguladores nos EUA estão explorando sua aplicação em ativos tradicionais, com a CME potencialmente listando perpetual swaps sobre ações. O que começou como uma solução para as limitações dos futuros de cripto se tornou um dos produtos financeiros mais negociados do mundo.
