O que aconteceu
A Hyperliquid, uma das plataformas mais proeminentes do mercado de criptoativos, está enfrentando um paradoxo intrigante: enquanto o volume de contratos de futuros perpétuos atinge recordes, a receita que sustenta o token HYPE continua a cair. Nos últimos quatro trimestres, a receita do protocolo despencou, mesmo com o interesse aberto alcançando um pico histórico. A queda está ligada a um programa de compartilhamento de taxas que destina metade do volume da plataforma a desenvolvedores externos.
Queda na Receita
O interesse aberto, que representa o valor total das posições alavancadas que os traders mantêm, subiu para mais de $11 bilhões em 13 de julho, o maior valor desde 2026. No entanto, a receita bruta do protocolo, que havia alcançado cerca de $357 milhões no terceiro trimestre de 2025, caiu para aproximadamente $202 milhões no segundo trimestre de 2026, conforme dados da DefiLlama. Essa queda de 43% ocorreu enquanto o número de negociações continuava a aumentar.
O Papel do HIP-3
Uma proposta de melhoria, conhecida como Hyperliquid Improvement Proposal (HIP-3), ajuda a explicar por que a Hyperliquid está retendo menos da atividade que atrai. Desde outubro de 2025, traders que bloqueiam 500.000 HYPE (cerca de $28 milhões) podem criar seu próprio mercado de futuros perpétuos na plataforma, ficando com até metade das taxas de negociação. No início de 2026, esses mercados geridos por desenvolvedores representavam cerca de 2% do volume de perpétuos da Hyperliquid, mas agora representam aproximadamente metade.
O Que Isso Significa para o HYPE
A receita gerada por esses mercados está refletindo diretamente nas contas da Hyperliquid. O custo da receita, que representa a parte das taxas que é repassada a builders, formadores de mercado e ao próprio fundo de liquidez da plataforma, subiu de menos de 6% da receita bruta no segundo trimestre de 2025 para 18% um ano depois.
Atividade dos Traders
Os traders continuam a se interessar por contratos de ativos do mundo real, que agora superam o Bitcoin como o maior mercado da plataforma. O volume de contratos relacionados a ações tokenizadas e commodities chegou a $25 bilhões entre 13 e 19 de julho, representando 52% do total semanal. Esses contratos, que se liquidam em stablecoins e não têm data de expiração, atraem traders mesmo durante o fim de semana.
Desafios e Oportunidades
Apesar dos desafios, a Hyperliquid não está falindo. Pesquisas indicam que a plataforma e a Pump.fun representam 67% de toda a receita de aplicações cripto até 31 de julho. No entanto, a competição está se intensificando, com novas plataformas, como a Robinhood Chain, atraindo volumes significativos de negociação em memecoins.
Pressão Reguladora e Desbloqueio de HYPE
Além disso, a pressão regulatória está aumentando. Quase 10 milhões de HYPE foram desbloqueados para contribuintes centrais em agosto, e a plataforma foi adicionada à lista de alerta de investidores de Singapura. Enquanto isso, ETFs de HYPE enfrentaram sua primeira saída semanal, totalizando cerca de $7 milhões.
Conclusão
O futuro da Hyperliquid e do HYPE está em uma encruzilhada. Enquanto a plataforma continua a atrair traders com novos produtos e volumes crescentes, a queda na receita e a pressão regulatória podem trazer desafios que precisam ser enfrentados rapidamente. A pergunta que fica é: a Hyperliquid conseguirá reverter essa tendência ou o HYPE enfrentará um futuro incerto?
